華北“煤改氣”作為國家“藍天保衛戰”的關鍵環節,其實施進度和運營狀況一直備受市場關注。過去幾年“煤改氣”工程在推進過程中一直面臨著三個痛點:一是省內管輸費和區域內轉供代輸費居高不下,增加城燃公司采購氣成本以及終端用戶用氣成本;二是采暖季天然氣價格上漲未能及時、合理地傳導給終端用戶,導致“保供”的社會責任擠占了城燃企業合理利潤,影響了城燃公司參與“煤改氣”工程的積極性;三是上游“先征后返”的做法占用了下游城燃公司大量資金,提高了城燃公司的財務成本,擠占其利潤空間。隨著近期各項政策出臺,上述三個痛點將即刻根除。

近日,河北省發改委發布《關于進一步規范天然氣價格政策的通知》(以下簡稱“通知”),明確提出進一步完善天然氣價格形成機制,規范省內短途管輸和區域內轉供代輸環節收費,完善價格聯動及配氣價格機制,并規定了居民“煤改氣”采暖用氣和居民日常用氣價格標準。困擾“煤改氣”燃氣企業多年的行業魔咒有望逐一化解。

智通財經APP從各地城燃公司了解,往年入冬前,下游城燃公司需要根據與上游簽訂的氣量在門站價格基礎上加價約40%向上游預付購氣款,待供暖期結束后根據上游核定的氣量進行結算,而多付價差的返還往往一拖再拖甚至未能得到合理結算。這種“先征后返”的不公平之處在于,下游城燃公司對“煤改氣”居民采暖氣量的核定缺乏話語權,只能被動接受;另一方面,高價預付氣價也占用了城燃企業的大量資金,增加了城燃企業實施“煤改氣”供應的成本,而且上游拖欠城燃企業的返還款數額越滾越大,遲遲得不到解決。

此次河北省新政對城燃公司來說,猶如一顆“定心丸”,該政策明確要求上游氣源企業嚴格落實政府指導價的陸上管道天然氣供農村“煤改氣”采暖用氣,門站價格按居民用氣價格執行,進一步消除上游企業“先征后返”的做法。同時,財政部也在近日明確了將繼續對河北農村地區清潔取暖運用給予資金補助,建立起取暖運營補貼長效機制,加大“煤改氣”方面的投資力度?？梢灶A見的是,隨著河北地區居民用氣價格的規范和補貼政策的持續存在,未來“煤改氣”將迎來空中加油,用氣量將出現爆發式增長。

另一方面,由于冬季天然氣門站價格上漲未能及時足額順價,以及省內管輸費和區域內轉供代輸費收費過高,導致下游“煤改氣”運營企業的售氣毛差遠低于區域內城市燃氣項目水平,影響城燃企業參與“煤改氣”這一利國利民工程的積極性。為解決這一問題,推動國家清潔能源在北方農村地區的普及和使用,在河北省發改委發布的《通知》中,提出建立價格聯動及配氣價格形成機制,將與配氣業務相關的投入、成本等因素,納入配氣價格統籌考慮,取消一切不合理收費;而在轉供代輸環節中,切實減少供氣環節,并核定轉供代輸費最高不超過0.06元/方,取消沒有實質性管網投入或不需要提供輸氣服務的加價。比如,石家莊在其準備出臺的《管道天然氣轉供代輸價格方案》(征求意見稿)中對該市范圍內的轉供代輸費用核定在0.03元/方-0.08元/方中間,與之前動輒0.1元/方甚至0.2元/方的代輸費相比,城燃公司的供氣成本將出現大幅下降。隨著氣價聯動和中間環節費用的進一步下降, 理順“煤改氣”供氣價格終成為現實,市場對“煤改氣”運營企業盈利能力的擔憂也將迎刃而解。

值得一提的是,該《通知》中還強調了居民“煤改氣”采暖用氣和居民日常生活用氣,一律執行居民生活用氣價格。上游氣源和下游供氣企業均不得以居民氣量不足等名義擅自限供、停供、減供或提高價格,要確保居民用氣充足供應、價格穩定。在“保供保價”政策的推進下,氣源將得到更有力保障,進而推動農村“煤改氣”供氣量的穩定增長。

過去四年多,“煤改氣”工程在華北地區快速推進。從五大城燃公司發展戰略和農村接駁用戶規模看,中國燃氣(00384)無疑是響應國家政策、推進農村“煤改氣”戰略最積極的城燃公司。據各公司年報數據顯示,中燃“煤改氣”高達792萬戶,遠超其他四家同行之總和。從整體發展戰略中可以看到,相較于新奧、華潤等熱衷于城市燃氣項目的城燃企業,中燃在擁有最多城市項目的基礎上,擴展到新的市場,早在2017年就開始開拓農村“煤改氣”用戶市場,在房地產行業呈現萎縮態勢,城市接駁增長出現拐點的背景下,這些不斷增加的、大量的農村用戶市場將為中國燃氣這樣的企業帶來穩定、高速的用戶接駁和銷氣量增長。

在中燃的“煤改氣”用戶中,有約40%集中在河北省,因此,在河北省“煤改氣”政策紅利的推動下,中國燃氣的“煤改氣”業務將如虎添翼。

具體而言,由于供應環節較多且收費水平偏高,中燃目前在河北省的管輸費在0.1元/方-0.2元/方,若執行河北省核定的省內管輸、轉供代輸政策并假設所有中間環節費用下降0.05元/方,按照中燃今年冬季華北地區的超過30億方“煤改氣”供氣量的預期估算,該公司可節約近1.5億元的中間環節成本。同時,隨著價格聯動機制的建立并進入常態化,未來冬季氣價上漲對中燃毛差的影響將逐步消退,有利于其“煤改氣”項目銷氣毛差的明顯提升。目前,中國燃氣城市項目的毛差為0.61元/方,鄉鎮“煤改氣”項目的毛差為0.47元/方,隨著政策的落實和中燃鄉鎮氣代煤項目漸入佳境,未來毛差有望達到0.55元/方的水平,并逐步提升,其“煤改氣”項目毛差未來將與城市燃氣項目的毛差縮小差距。

在前幾年,資本市場一直對中燃的“煤改氣”項目回款及現金流問題存在質疑。面對市場的不理解,中燃一直堅持對“煤改氣”市場的開發和建設,也堅信在雙碳政策下,“煤改氣”必將得到各地政府的持續重視和支持,監管和定價政策也將持續推出和落實。

事實證明,以河北省為首的各地政府已經開始發布相關政策以推動“煤改氣”市場的規范運作,對于中燃來說,上下游價格機制的建立和“先征后返”這一不公平收費模式的取消,將有助于大幅改善其現金流。實際上,2020/21財年,中燃的自由現金流已經轉正,伴隨著各地項目回款速度的加快和資金的流動性增強,未來現金流狀況將會得到很大改善。此外,河北省政府對清潔取暖運營給予資金補助,也將有助于中燃在北方地區持續的投資和建設,進而成為推動碳中和目標實現過程中的重要參與者之一。

據智通財經APP查閱多地政府相關政策獲悉,河北省發布此政策之后,其它地區也將在“煤改氣”方面建立起合理和規范的機制和政策,明確“煤改氣”工程所帶來的環境效益,這也標志著我國的“煤改氣”政策開始進入完善階段。對于城燃企業特別是中燃來說,這些政策將有效地推進和提升行業景氣度,助力鄉鎮“煤改氣”這一市場廣闊、需求剛性、盈利性好的業務的長期可持續發展。