紅周刊 記者 | 王飛

在“鳳凰網315大調查”——家裝、電器行業“最坑公司”投票結果中，索菲亞和美的電器兩家公司都居于“前列”。同時，《紅周刊》記者注意到，在二級市場上，3月15日，索菲亞和美的集團也遭到了資金的“腳投票”，紛紛大幅跑輸滬指。

兩大龍頭公司成“黑心”商家？

索菲亞和美的電器發生了什么？

據鳳凰網最新的消費者保護調查結果顯示，截至3月15日下午1點整，共約159.91萬人參與了調查問卷。在家裝和電器行業的“黑心”商家調查中，索菲亞和美的電器分別以12.97%（17493票）和9.87%（13311票）的得票率“成功”入選“黑心”商家。分別從這兩家公司的對標公司來看，好萊客和格力電器的得票率都較低（見圖1）。

圖1：家裝和電器行業公司得票率明細

從消費者給出的理由來看，索菲亞和美的電器都存在嚴重的產品質量問題。如索菲亞的上榜理由是“‘全屋定制’后，通風一年半，甲醛仍超標5倍多，上海女子有家不敢回”美的電器是“消費者使用4天的美的燃氣灶突然發生爆炸，‘家中爆炸現場簡直慘不忍睹’”。

在消費者給出的理由是真實的情況下，作為大品牌，索菲亞和美的電器生產的產品沒能實現基本的“安全、環保”要求。

相比索菲亞和美的電器的“不靠譜”，好萊客和格力電器上榜理由要么是小問題，要么與產品質量無關。如好萊客，是因“衣柜安裝完后，存在門縫不對齊、下橫版（原文為“版”，應為“板”，編者注）錯位、與墻面接縫大小不一的情形”上榜。

或是受此影響，據記者梳理，截至3月15日收盤，在滬指收跌0.96%的情況下，索菲亞和美的集團分別大跌2.51%和4.26%，而好萊客和格力電器則分別收跌0.88%和1.23%——索菲亞和美的集團大幅“跑贏”好萊客和格力電器。

國內機構資金連續三年減倉

索菲亞和美的集團

單純回到索菲亞和美的集團的基本面，這兩家公司均為滬深兩市少有的連續多年實現業績同比增長的企業。但通過業績增速來看，目前索菲亞正處于減速階段，如其2015年-2017年的凈利潤同比增速均在36%以上，而其2018年-2019年的增速則分別為5.77%和12.34%；美的集團則處于業績增速平穩階段（見表1）。

表1：索菲亞和美的集團近三年與之前三年業績對比一覽

再從估值角度來看，截至3月12日，索菲亞和美的集團的總市值分別為297.98億元和6052.82億元，分列家裝和電器行業的第三名和第一名，龍頭地位顯著。需要注意的是，同為白電寡頭的美的集團和格力電器有著“不相上下”的盈利水平，如2019年度，其分別實現歸母凈利潤242.11億元和246.97億元。但從市場表現來看，卻明顯不匹配。數據顯示，截至3月12日，美的集團的總市值為6052.82億元，格力電器僅為3519.20億元。

同時，以凈資產收益率指標來看，索菲亞和美的集團的最新的ROE分別為20.97%和26.21%，分列家裝和電器行業的第五名和三名（見圖2、圖3）。

圖2：家裝行業綜合比較（按總市值由高到低排序）

圖3：電器行業綜合比較（按總市值由高到低排序）

或正是基于業績增速的放緩以及高ROE的兩種情形，國內、外機構資金的投資策略出現了明顯分歧。其中，國內機構近三年均在減少索菲亞和美的集團的持股比例（見圖4、圖5；注：國內機構持股比例=機構持股比例合計- QFII持股比例）；而在同期，國外機構卻在不斷加碼索菲亞和美的集團。值得一提的是，目前滬深兩市進入外資“團寵股”名單的個股僅有9只，其中就包括索菲亞和美的集團。

圖4：索菲亞近三年機構持股比例變動

圖5：美的集團近三年機構持股比例變動

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）