受海外疫情發酵和下游高庫存和發貨不暢等影響，3.2mm光伏玻璃三月底報價下調1元至28元/m2，部分下調1.5元/m2;2.5mm光伏玻璃下調0.5-1元/m2;此次為2018Q3后光伏玻璃的首次降價。

一、玻璃價格有所承壓

海外需求疲軟導致下游壓價情緒提升，玻璃價格有所承壓。近期，國內疫情控制較好，去年結轉的競價項目、大型基地和領跑者獎勵項目等均已開工，國內市場逐步啟動;但海外疫情持續發酵，3月中旬產業鏈逐步感受到項目延遲、運輸報關緩慢、資金人員受限等全方位影響，預計在二季度末遭遇需求最低點。短期來看，近期部分玻璃企業庫存抬高，以及悲觀情緒出現的超低組件報價等事件，四月份報價預計仍將下調。

二、國內裝機已然啟動

國內裝機在經歷連續兩年調整后，或將是今年裝機主力。目前行業基本實現100%復工，同時新的競價政策已落地，結轉項目并網延遲可能性大，全年預計為35GW(戶用7GW+工商業和平價分布式4GW+領跑者特高壓等6GW+競價11GW+平價7GW);海外疫情雖未見拐點，假設經濟停擺兩個月后實現復工復產，影響約15-25GW裝機量，全年預計為75-85GW。

短期價格仍將下探，全年價格中樞仍有支撐，預計為26-27元/m2。根據我們的統計，光伏玻璃目前所有在產產能也僅滿足130GW左右的組件需求;不考慮電站超配，光伏玻璃全年平均價格下降2-3元至26-27元/m2，龍頭毛利率仍然在30%以上。但在節奏上，預計今年二季度末至三季度中旬全球年化需求最差，短期價格將會超跌;但參考“531”政策后光伏玻璃價格的走勢，景氣度會在落后小窯爐出清和需求逐步恢復后出現反彈。

三、雙龍頭格局持續強化

光伏玻璃是產業鏈上單耗和價格最穩定的環節，存量產能供給偏緊+新產能點火推遲+擴產周期長導致價格支撐力較強，而長期市場容量仍有數倍空間。其中信義光能和福萊特(11.670, 0.35, 3.09%)雙龍頭掌握規模(合計市占率超過50%，新增產能占比超過65%)、資源(石英砂自供、天然氣直采、水運碼頭)和技術(高成品率、低能耗、千噸線運營能力)等核心優勢，成本大幅領先。此外，其他廠商還面臨資金、環保政策、客戶資源等壁壘，雙龍頭格局將持續強化。

四、投資建議與投資標的

光伏海外需求占比高(2019年為75%)，近期產業鏈公司受疫情影響導致的業績不確定性明顯上升。我們認為，光伏玻璃龍頭長期成長性未變，成本優勢持續擴大，安全邊際充足，已進入絕對收益配置區間。